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银行的2017:兴也同业 衰也同业

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-04-06

  同业业务是此前银行扩张资产负债表的利器,而金融去杠杆大幕开启以来,银行又首当其冲地压缩同业业务,体现在“股权及其他投资科目”增速放缓乃至负增长。资产派生负债,资产扩张放缓,导致负债派生乏力,2017年中小银行普遍缺负债、缺存款。叠加年底考核、定向降准、财政存款增量大以及外汇占款增长乏力等短期扰动因素,金融体系的结构性摩擦阻隔了资产派生负债的链条。

  临近月底和年关,银行间市场流动性依旧较紧。

  12月14日,中国央行跟随美联储加息提升OMO操作利率,7天、28天逆回购和1年期MLF操作利率皆提高5bp。当天,1月期同业存单的发行利率超过5.31%,超过今年6月份5.28%的高点,创年内新高;3月期和6月期同业存单则分别在13日和11日就创下了年内新高(图1)。15日,各期限同业存单发行利息继续走高。11月17日,3个月国库现金管理商业银行定期存款中标利率为4.60%,也创下了2016年以来的新高(图2)。

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  资金面的紧张直接冲击银行的配债需求,3个月贴现国债的发行利率屡次创下历史新高,直到上周才结束了一路走高的态势(图3)。银行的购债资金,分别来源于自营、资管和同业三个部门。目前3个月理财产品预期年化收益率在4.8%以上,3个月同业存单发行利率超过5.20%,与10年国开债的收益率已近倒挂。(图4)

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  银行自营的资金来自司库,包含了企业和居民存款,其成本是银行的综合负债成本,相较资管和同业来说是最低的。银行以自营资金购债需消耗自身的超储。央行发布的3季度货币政策执行报告显示,截至3季末金融机构超储率为1.3%,较2季末下降0.1%,与1季末持平,继续在低位徘徊。而历史数据显示,总的来说超储率与国债收益率成反比(图5)。

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  超储率在低位徘徊,说明银行的可动用资金较少。理论上是先有资产,再有负债,资产派生负债。今年以来银行负债增长疲软,其肇因是资产端扩张乏力。图6显示,自2016年末以来股份行、城商行和农商行总资产的同比增速都在下滑,只有国有大行资产增速相对平稳。股份制银行的资产增速下行尤其明显,中信银行民生银行今年前三季度都经历了缩表。

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  资产端扩张不力的主因,是银行在监管高压下压缩同业资产。图7显示,在银行的资金运用端,“股权及其他投资”科目前期增速过快,而去年下半年开始同比增速下降得也最为显著。图8显示,今年有好几个月份股权及其他投资科目余额是负增长的。

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  如果同业资产以及派生的同业负债只是在金融体系内空转,只会影响同业负债,对企业存款并没有影响;但相当一部分同业资产最终是对接到实体企业的,这部分同业资产如果被压缩,派生的企业存款也将不复存在。

  央行3季度货币政策执行报告显示,今年前3季度,金融机构非金融企业存款同比少增超过3万亿。由于第3季度金融机构“股权及其他投资同比”少增较多,累计下拉M2增速约1个百分点。

  负债增长乏力,银行可动用的资金有限,就要在放贷和购债之间作出权衡。给实体企业放贷,能派生企业存款,还能维护客户关系和带来结算等业务。而以配置意图为主的银行在一级市场购买国债,则消耗超储,资金暂时收回央行,等到财政支出时才再次释放基础货币。因而即使考虑到所得税因素,当下的国债收益率看似已有了配置价值,但相比之下银行更愿意放贷给实体企业。图9显示,今年前11个月银行的信贷投放力度再次超过往年,创历史新高。媒体此前报道称今年四季度连国有大行都感受到了信贷额度不够的压力,有大行已把今年的额度用完,四季度还稍稍提高了额度。

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  尽管今年企业存款同比少增较多,但企业贷款增长却毫不含糊,前11个月非金融企业贷款同比多增约8600亿元。住户部门贷款方面,尽管按揭前3季度同比少增4247亿元,但消费贷前三季度新增1.9万亿元,同比多增1.1万亿元。居民部门仍在加杠杆——只是换了形式。今年的债券到期量较大,而由于债市收益率高企,一些企业也选择取消信用债发行或“债转贷”。

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